玻纤是典型的顺周期产业，自2018年下半年以来，行业景气度下行，新增产能不断收缩，价格也连续跌了2年，处于周期底部。随着疫情后下游建筑、管道等行业复工复产，玻纤供需关系呈紧平衡状态，近期已经有企业试探性提价。
玻纤即玻璃纤维，其中无碱玻纤占比约为95%。它既是替代材料，可用于对钢材、铝材和木材等传统材料进行替换，也是一种增强材料，可应用在航空、交运、风电和建材等领域。玻纤下游的行业比较多，但集中在建筑、管道、电子、交通、风电等领域，根据玻纤协会的数据，建筑大约占35%-40%，交运18%、电子器件14%、管道11%。
从下游的行业可以看出，疫情后国家会进一步扩大内需，近期提出的加大国内内循环已表现出这样的发展意图，内需的扩大将使得玻纤需求稳步回升。
看看下游应用最大的建筑行业的情况。单单2018年-2019年发改委批复的重点建设项目的规模，分别达到1.41万亿和1.08万亿，已是近年来的高峰，同时，前五个月地方政府新增专项债高达2.15万亿，同比暴增150%。国内疫情二季度已经得到有效控制，经济已显著恢复，但这里面有个时间差，为托底经济而上马的建筑项目，要到下半年才会陆续开工投建。实际上，如果深入去观察，二季度一些先行指标，如挖机、泵机、重卡等上业，销售数据都非常好，好几个都创历史新高，这些预示着下半年工程建筑行业的高景气度。
可能上述观点比较宏观，但是你去观察最近的一些大宗商品价格，原油、铜、钴、黄金、炭黑等，价格都在上涨，这是因为，水放太多，大宗商品的价值凸显，另一方面，疫情之后，经济存在复苏预期，大宗品是经济复苏的直接指标。
从供给端看，玻纤产能受限，供需正逐渐走向紧平衡。2018Q3后行业供需错配下景气度迅速下降，企业融资困难、扩张趋于谨慎，并且部分原计划于2020年投放的产能已经于2018-2019年提前释放，未来新增产能有限。目前整个行业的产量约为500万吨，华西证券测算，2020年国内玻纤新增产能只有33万吨，若减掉已公告因企业搬迁和检修关停的11万吨产能，全年实际新增产能约22万吨左右。看远一些，根据卓创和玻纤复合网的数据，2021-2022年产能投放约40万吨，相比于对目前产能，冲击率低于10%，并且低于国内每年需求增速。
从价格看，2018年下半年至今，重点企业无碱tex2400直接缠绕纱平均出厂价累计下滑1200-1300元/吨，行业亏损面扩大，当前时点大多数单纯走量、缺乏中高端产品的小企业已处于亏损状态，即使补回折旧摊销，现金利润也十分微薄。可以说，玻纤价格受到成本支撑，继续下跌的空间和概率很小，反而随需求上行的概率更高。
此外，从历史性波动看，2012年至今，玻纤价格共经历了三轮下跌周期及2轮上涨周期，每轮周期时间为1.5-2年（看下图）。上一轮下跌周期是从2018年下半年开始，目前价格再次来到上行周期起点。
2020年以来，即便是有疫情影响，玻纤价格也一直维持在4000元/吨-4100元/吨，到了6月末，西南部分企业针对部分产品提价100元/吨，开始试探性提价。实际上，行业早在2019 年11 月初已经在试探涨价，彼时规模较大的泰玻、山玻、重庆国际、重庆三磊、四川微玻等企业发出调价函，对无碱玻璃纤维粗纱-毡用纱和板材纱等品种上调150-200元不等，但最终由于年初遇到疫情，玻纤的需求反弹未能持续，因此没有形成全品种、大面积的涨价潮。
从行业现状看，大部分企业5-6月维持100%以上的产销率，头部企业库存相比4月下降了10-15天，随着供需逐渐走向平衡，玻纤行业的涨价已水到渠成。
虽然中期乐观看玻纤底部反弹，但如果看4年以上超长周期的话，玻纤的逻辑可能会变。最直接的一点是价格，价格长期来看是一条下降趋势线，为什么会这样？主要是玻纤的替换性，玻纤的应用领域扩大及需求长期处于增长状态，不仅在于其性能好，更重要的是玻纤一直在以价格换市场需求，比如说玻纤的价格如果慢慢向3000-4000元/吨的区间逼近，对护面纸和螺纹钢的性价比就会出来，就会有部分替换市场出来，目前在欧洲和美国等玻纤应用较成熟的地区，石膏板中已经使用玻纤替换传统材料护面纸了。
以价换量能扩大市场空间，对行业龙头是好事，尤其是玻纤这种格局稳定的行业。一方面，中国巨石和泰山玻纤（中材科技旗下子公司）合计市占率超50%，对市场价格有变化有牵引作用；另一方面，这些巨头产能较大，技术上引领行业，成本下降能有效平滑价格下行，比如说中国巨石，玻纤单吨成本从2012年的4029元降到2019年的3870元，泰山玻纤从5054元降到2019年的4221元。这些看起来是不是很像电动产业链中游的锂电池，宁德和比亚迪占据70%以上的市场份额，电池价格过去几年一路下跌，但市场需求在增加，两大巨头的电池成本不断下行，最后是可以从市场上赚到巨额利润的。反而中小企业，在价格的下跌中，一没有充足订单，规模无法上量，二没有技术沉淀，成本降不下来，市场份额逐步被行业龙头吃光。
A股玻纤行业标的不多，重点看三只票：中国巨石、长海股份和中材科技，三者各有亮点，其中，中国巨石是玻纤产能和市占率最大的企业，估值偏低且安全边际十足；而长海股份周期底部的扩产弹性最大，受贸易摩擦影响最小；中材科技产能排名第二，它旗下还有隔膜和风电业务，都能做到行业前三名。